招商证券上演“IPO大逃亡”

魂道

凌凌漆 / 独家
<hr/>今年一季度，招商证券（600999.SH）的IPO业务遭遇了多次挫折。
根据Wind数据，截至3月13日，招商证券已撤回了6个IPO项目。




这6个项目在报告期最后一年的业绩均出现了“突然大增”的情况，而其中部分项目的收入增长解释存在自相矛盾的情况。
此外，一些已经过会的项目也面临着不确定的结局。例如，主板IPO项目湖北三赢兴光电科技股份有限公司（下称“三赢兴”）自2022年4月过会以来一直未能获得核准批文，也未出现在平移名单中。
而深圳时代装饰股份有限公司（下称“时代装饰”）等3家已过会项目虽然已经平移至交易所，但仍需重走注册制下的审核程序。
业内人士认为，“六连撤”背后意味着招商证券的投行业务正在面临更大的监管压力。
监管要求将对存在较多撤回或被否项目的投行业务展开现场督导。
此外，早在2021年至2022年的现场检查中，招商证券保荐的四川英创力电子科技股份有限公司等共计5个IPO项目也以撤材料告终，招商证券及其保代因此领到监管“罚单”。
现在，第二次密集撤回的项目又会对其投行业务带来什么样的冲击，市场正在拭目以待。

01
业绩“狂飙”的背后：
数据是否真实？
招商证券今年的投行业务进展并不顺利。3月中旬时，招商证券已经连续撤回了4个IPO项目。加上2月时撤回的2个项目，这一年内被撤回的项目数量已经达到了6个，占到审批项目总数的近六分之一。
这6个被撤回的项目在报告期的最后一年里，大多都经历了业绩的“狂飙”。
Wind数据显示，2021年，厦门东昂科技股份有限公司、重庆蓝岸科技股份有限公司、深圳易科声光科技股份有限公司、成都锐成芯微科技股份有限公司、珠海博雅科技股份有限公司和上海晶宇环境工程股份有限公司的营业收入同比增长率分别高达47.84%、148.50%、57.25%、58.35%、57.02%和24.12%。其中，东昂科技的增长数据未达标，而易科声光、晶宇环境和蓝岸科技则存在难以解释其收入增长合理性的问题。
作为生产移动照明工具的东昂科技，其2019年至2021年的营业收入分别为2.39亿元、1.78亿元和2.63亿元，同期归母净利润分别为0.68亿元、0.46亿元和0.61亿元。由于东昂科技最近一年的收入未达到3亿元，且最近三年的收入复合增长率低于15%，因此无法满足创业板提出的业绩成长性要求。
晶宇环境作为水处理供应商撤回IPO项目并不让市场感到惊讶。
在问询环节中，深交所已经将矛头对准了招商证券。
在第二轮问询中，深交所指出招商证券在回复首轮问询时存在“所答非所问”、漏答和错误的情况。“发行人及中介机构首轮问询回复中多个问题未按照题干要求回答，且申报时提交的招股说明书与首轮问询回复后更新的招股说明书中多处信息披露不一致。”
深交所指出，“首轮问询‘问题8.关于应收票据与应收账款’中，要求保荐人、申报会计师说明‘应收账款函证是否存在差异及处理意见’，中介机构未予回复。”
晶宇环境的部分收入集中在年底确认，曾引发交易所的关注。2021年，晶宇环境第四季度的水处理收入达2.67亿元，占全年比例超过了一半。
对于收入的“季节性解释”，晶宇环境及招商证券的回复还出现了自相矛盾的情况。例如，招股书中称，一季度的低温环境会给该公司的露天作业带来困难，但问询材料却通过“室内作业”来解释四季度收入占比高的原因。
音视频系统供应商易科声光的收入同样存在季节性问题。2020年，易科声光超过半数的收入都集中在了四季度确认，而12月份单月的收入甚至超过了全年的三成。由于年底收入高度集中，易科声光也因此遭遇了跨期确认的质疑。在经过两轮问询后，易科声光最终选择放弃IPO申报。
智能硬件研发企业蓝岸科技的收入增长合理性也受到了质疑。2021年，蓝岸科技的收入同比增长率高达148.50%，而可比公司歌尔股份（002241.SZ）等5家公司的平均增长率仅为33.11%。最终，在未完成首轮回复的情况下，蓝岸科技选择了草草撤回IPO申报。

02
现场督导重压
查出一堆问题
后续增长乏力甚至无法达标上市要求，可能成为部分项目撤回的原因。

博雅科技和锐成芯微是招商证券今年撤单的两个科创板项目，它们都是芯片设计企业。

由于下游需求不足，博雅科技预计2022年的业绩可能会出现恶化。“2022年全年，我们预计业绩将大幅下降。如果消费电子市场行情继续恶化，其他应用领域的表现不如预期，新产品和先进制程产品的更新迭代相关研发投入持续增加，我们将面临上市当年业绩大幅下滑甚至亏损的风险。”博雅科技表示。

博雅科技选择的上市标准是“市值加上最近一年的净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。如果2022年出现亏损，那么博雅科技将面临实质性的上市障碍。

此次招商证券的“六连撤”也有可能导致其面临更严峻的监管形势。

根据深交所发布的《关于进一步督促会员提升保荐业务执业质量的通知》，在注册制下的IPO保荐业务中，“执业质量较低、内控风险较大”的保荐机构将面临实施现场督导等差异化监管措施。
根据规定，保荐机构遭遇监管措施的项目数占比过高、撤回项目过多都将被认定为“执业质量较低、内控风险较大”的情况。
2022年4月，招商证券的保代葛麒和王志鹏受到了处罚，而涉及的项目正是被现场检查的山东泰鹏环保材料股份有限公司。
现场检查发现，山东泰鹏环保存在财务内控和研发费用实质性程序等问题，最终导致招商证券及保代被采取监管措施。
全面注册制后，招商证券的一些IPO项目同样面临着压力。Wind数据显示，招商证券保荐的时代装饰、深圳宏业基岩土科技股份有限公司和青岛大牧人机械股份有限公司这三家此前已经过会的主板企业都已经完成了平移到注册制下，这也意味着这三家公司将重新走上会审核的流程。
招商证券保荐的三赢兴，则成为全面注册制平移战中唯一一家未出现在交易所审核名单中的主板过会项目，其IPO的结果难以预料。
实际上，招商证券一直是IPO业务领域的重要投行。根据Wind数据显示，招商证券在2020年和2021年的IPO承销额分别为143.86亿元和197.08亿元，分别排名行业第8和第7名。
然而，在IPO市场规模创下纪录的2022年，招商证券的IPO承销额却缩水至123.81亿元，排名也从第7名下滑至第10名。
有市场人士猜测，招商证券IPO业务的下滑原因可能与高管和核心员工的离职有关。
据不完全统计，自2022年以来，招商证券已经有不少于7名高管离职，其中包括原分管投行业务的副总裁张庆、非执行董事彭磊和监事沈卫华等人。
业内人士认为，在全面注册制的2023年即将到来之际，招商证券频繁撤单可能会给其未来的业务发展带来更多的压力。
截止2023年3月19日，IPO正常排队中，招商证券保荐的项目名单：



截止2023年3月19日，境内IPO终止名单：



全面注册制前2023年主板IPO终止名单