高镍正极龙头容百科技潜神高镍力图登顶

李杰卡尔德

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发展历程
2014年容百控股增资控股JS株式会社，整合韩国锂电正极材料产业资源
2014年9月盒子成立金和锂电，10月金和新材、科博特分别将其拥有的专利、存货等转让给金和锂电
2018年设立湖北容百
2016年境内外资源整合，湖北容百、JS株式会社、EMT株式会社等公司股权转让给金和锂电，同年突破高镍三元正极材料的关键技术
2017年成为国内大规模量产NCM811的正极材料企业
2018年通过股改方案，更名为宁波容百新能源
2019年科创板上市
2020年推进Ni95及以上的超高镍材料开发
2021年与宁德时代等重要客户及国内材料领域科研院所签订合作协议，三元正极高镍出货量全球第二，收购设备厂商凤谷节能
2022年三元正极韩国正极产能基地建成试产，通过并购天津斯科兰德、山西中贝新材和四川新国荣三家企业，实现了在磷酸锰铁锂的布局
股权结构
1. 实际控制人为董事长白厚善，其通过控股股东上海容百及一致行动人容百发展、容百管理、遵义容百合伙、容百科投间接持股
2. 设有容诚合伙、容科合伙、容光合伙三个员工持股平台
业务布局
主要从事高能量密度锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售
1. 三元正极
核心产品为NCM811系列、NCA系列、Ni90及以上超高镍系列三元正极及前驱体材料，主要用于锂电池的制造
营收以三元正极为主，三元正极业务营收占比约93%
2. 钠电池正极
推出了4款钠电池正极产品，涉及普鲁士白和层状氧化物技术路线，能量密度最高可达到200Wh/kg
预计在2022年完成层状氧化物的开发，2023年建成3.6万吨产能，在钠电池正极的研发和产能在行业中处于领先地位
历年营收
2019年，实现营收41.90亿，同比增长37.76%，归母净利润0.87亿，同比增长-58.94%
2020年，实现营收37.95亿，同比增长-9.43%，归母净利润2.13亿，同比增长143.73%
2021年，实现营收102.59亿，同比增长170.36%，归母净利润9.11亿，同比增长327.59%
2022年一季度，实现营收51.68亿，同比增长270.75%，归母净利润2.93亿，同比增长144.66%
预告2022年半年度，实现归母净利润7.1-7.6亿元，同比增长121%-137%%
竞争力分析
1. 核心产品NCM811、Ni90及以上高镍、超高镍系列、NCA产品销量同比增长
2. 新增产能有效释放，产能利用率提升，产线规模效应显现，单吨成本改善
3. 前驱体自供率提升，单吨利润改善
4. 原材料价格上涨带动产品价格上升，享受库存增值
基地产能
预计2022年年底正极产能将超25万吨，2025年产能将扩大至60万吨以上
三元前驱体产能9万吨，自供率中枢将维持30%
1. 前驱体
小曹娥基地，年产能1.5万吨
韩国EMT基地，年产能0.6万吨
临山基地，建设年产6万吨生产线
2. 正极材料
湖北基地，国内最大，产能达到10万吨
贵州基地，一期年产1.5万吨已投产，二期1.5万吨即将投产
韩国忠州基地，一期0.5万吨即将投产，剩余1.5万吨年内建成投产
仙桃基地，拟建设年产40万吨生产线，一期拟建10万吨
3. 锂电设备
风谷节能，工艺技术可以有效提高生产效率，降低综合制造成本
供应链新一体化
1. 原料
格林美，受让青美邦8%股权，22年至26年，前驱体采购量不低于30万吨，入股动力再生18%股权，锁定26%产品
华友钴业，22年至25年，前驱体采购量不低于18万吨，有价格优势情况下有望达到41.5万吨
合纵科技，定增参与0.69%股权(现0.55%)，与其参股公司茂联科技签订镍钴原料供应协议
TMR， 通过JS株式会社间接持有TMR株式会社50%股权，供应公司原材料
2. 设备
风谷节能，收购70%股权，专注陶瓷回转窑的开发，有效提升生产质量，降低综合制造成本
下游客户资源
1. 宁德时代2022年采购高镍正极10万吨，2023-25年保持三元正极第一供应商地位
2. 孚能科技2022年采购3.1万吨高镍正极，上下浮动20%
3. 与卫蓝新能源签订战略合作协议，预计2022-2025年，卫蓝将采购固态锂电正极材料产品不低于3万吨
4. 与蜂巢能源、蔚来等也相继签订战略合作协议
5. 其他客户SK、亿纬锂能等需求或也将增加
6. 海外客户如SK on、SDI、Northvolt、ACC、Saft也已展开各类型合作
电池回收新业务
1. 积极布局废旧锂电池回收业务，具有“NiCoMn金属回收技术”、“Li2CO3回收技术”等废旧材料回收再利用核心技术
2. 合营子公司TMR株式会社已实现了锂电池废料回收利用业务的成熟应用，是向动力电池循环利用领域扩展的重要战略布局
3. 与格林美建立“资本+业务”合作，通过股权投资获得占其回收原料产量总量26%的优先供应权
高镍三元正极格局
1. 天津巴莫，市占率13%
2. 容百科技，市占率12%
3. 长远锂科，市占率11%
4. 振华新材，市占率10%
5. 当升科技，市占率10%
风险提示
原材料价格持续上涨影响下游需求；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险
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