疫情迅速传播，经济企稳时点或会快于预期

快乐加速度

Vol.1/   市场解读（12月12日-12月16日）



忻子焕 同济大学管理科学与工程硕士

全国疫情扩散速度快于预期，政府坚定不走封控老路转而注重疫情救治，短期可能对医疗系统带来巨大冲击同时对当期经济造成较大负面影响，但另一方面，相较于缓慢群体免疫对经济拖累时间较长，快速群体免疫有利于明年开春后各项稳经济政策措施的落地及各类经济活动的开展。投资者对于明年上半年甚至一季度就见到本轮经济底的预期开始形成并加强。
从历史规律看，经济底一般在政策底出现后1-2个季度探明，市场底基本在政策底和经济底之间产生。由于有疫情因素扰动，市场原先担忧经济底出现的时间会被拉长。但从目前疫情的传播速度看，经济企稳的时间点或会快于预期。中央经济工作会议已经高屋建瓴指明方向，越来越多的长、中、短期政策将逐步提出并实施，明年经济企稳反弹可期。
在这样的背景下，市场呈现出了较强的韧性。虽然短期赚钱效应不佳，但由于广大投资者都抱以下跌就要加仓的策略，因此市场欲跌还休，难以跌出合意的加仓点。另一方面，市场这几年表现较好的新能源车、新能源等赛道行业、近期关注度很高的房地产产业链，都存在各自的逻辑硬伤，投资者希望明年疫情过去后有更明确的基本面验证后才愿意继续加仓，因此市场短期也难以再次大幅上涨。
往前看，我们要密切关注后续中央层面出台的各类经济刺激政策。在基本面真空期，稳经济政策的积累将完成量变到质变，并成为下一阶段市场再上台阶的动力。
Vol.2/   投研观点直达



胡哲 本硕分别毕业于清华大学和上海财经大学

投资观点——可转债
上周中证转债指数收于396.39，下跌2.1%。近期转债有较大的、持续的下跌，源于股票和债券市场同期的同时下跌。
近一个月债券收益率持续上行，原因在之前的点评中描述过：主要源于疫情政策放开、地产融资放松，预期变化带来的债券下跌。而理财产品的赎回可能拉长了这种原本是短暂的一次调整。
股票市场在国庆之后有较大反弹，其中A股以价值型、消费型的走势最强，而成长和中小相对较弱。很难判断后续短期的走势以及板块的切换，但从各个角度衡量，目前市场整体的风险并不大。
转债的思路一般是基于债券和股票的综合，根据上述判断，转债操作仍然维持之前看多的思路。只考虑低价型转债，在其中挑选一些弹性较高的品种，这其中需要权衡取舍如下因素：转股溢价率、正股的波动率、近期的板块波动等。目前低价且弹性不低的品种仍然是充足的，可以积极操作。



戴佳敏 伦敦大学学院工程与金融硕士

投资观点——科技创新
上周各宽基指数以普跌为主，科创成长方向仍偏弱，行业层面仅大消费相关行业有所表现。近期防疫政策继续优化，各地也在陆续闯关中，短期内可见居民生活和消费半径有所下滑，但到明年二季度一定会有所恢复。周内中央经济工作会议强调“着力扩大国内需求“，扩大内需尤其是扩大消费被放在了更优先的位置上，菁英系列近期也开始更着重关注疫后复苏条线配置。今年年中我们看到光伏储能新能源车等板块依靠行业自身的强大成长能力穿越周期，明年或许我们能看到随着消费者信心的复苏相关成长行业有所表现，可以关注消费电子、传媒等领域的机会。
上周电子-0.39%，通信-2.46%，计算机-1.57%，军工-2.57%，光伏设备-5.51%，风电设备-5.04%，锂电池-4.37%.
上周医药生物指数0.36%，医疗服务-0.94%，医疗耗材-2.76%，中药0.84%



张清清 资深行业研究员

投资观点——军工

全球地缘政治冲突加剧，12月9日在中印实控线附近中印两军发生交火，塞尔维亚处于与科索沃开战的边缘。美国政府将长江存储、寒武纪、上海微电子装备等在内的36家中国科技公司列入了“实体清单”，北约宣布明年军事预算将提高约26%至19.6亿欧元（约合人民币145亿元），日方拟在《日美防卫合作指针》中写入发动反击能力（对敌基地攻击能力）时的共同应对，预计我国国防力量的补偿式发展将持续下去。
上周中证军工下跌2.13%，军工股的配置性价比提升，交易拥挤情况也得到了显著改善，情绪指标再次触底。反观基本面因全球军费加速扩张、地缘政治冲突加剧、中航系上市公司关联交易额同比增长而持续强化，建议逢低布局航空发动机、航空制造、国防信息化、军工国改等方向。

投资观点——新能源

上周中央经济工作会议提出：支持新能源车消费；引导金融机构加大对绿色发展等领域支持力度；在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势；加快规划建设新型能源体系；加快新能源、绿色低碳等前沿技术研发和应用推广；要推动经济社会发展绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，建设美丽中国；预计新能源车、风光储将持续受到政策端的支持。周内锂电正极、负极和电解液继续降价，隔膜和锂电池稳定，中下游有利润修复预期。锂盐价格走弱正向上游锂矿传导，周内Pilbara Minerals第十三次锂精矿拍卖成交价环比下降3.84%，电池级碳酸锂成本约55万元/吨，成本对当前锂盐价格有支撑。



谢天 医药行业研究员

投资观点——医药健康

上周中信医药生物指数上涨0.14%，震荡中略有上涨。本周表现的仍然是抗疫相关标的，龙头权重股下跌明显，而抗疫工具包中表现较好的为新冠小分子，演绎的逻辑为“为老人囤特效药”。由于辉瑞的Paxilovid不易寻找，从而市场转向Paxilovid的印度仿制药产业链，国产新冠小分子也被带动上涨。中国医药由于和辉瑞签订下一年的新冠特效药合约，从而带动了整体医药商业板块的上涨。整体行业表现仍围绕着新冠做文章。
2022年末及2023年，我们认为整体投资逻辑可能会回归价值，短期一个季度可能仍会演绎抗疫条线，其中目前暂未明显反弹的有：ICU条线、在线诊疗、中药上游原材料，这些随着短期一个季度的业绩兑现，且目前反弹较小，可能有短期的交易机会。明年全年，我们认为价值回归中需要寻找业绩确定性板块，如院内的刚需恢复（如肿瘤药等院内药品）、复苏逻辑（眼科医院、流感疫苗等）、受政策支持力度较大的非新冠中药、及可能存在订单上涨的CXO行业。



李丹丹 期货类策略研究员

本周投资观点——商品期货

上周商品市场震荡上涨，板块间有所分化，但周五早盘开始以黑色为首的部分品种出现回调，周五前黑色依然维持强势，主要还是消息和政策层面的利好推动市场预期。部分城市二套房政策宽松，推动商品房销售预期，引发期现共振。
周五开始出现大幅度下跌，一方面海外衰退预期，12月如期加息50bp，但会后鲍威尔发言偏鹰，加剧市场对经济衰退的担忧。另一方面，近期也有关于澳煤放开的消息流出。具体看基本面方面，仍然是弱现实的基调。钢厂仍处亏损状态，虽然产量出现边际回升，但持续性不佳。化工板块近期亦出现较大反弹。海外方面，12月确定加息50bp。美国11月CPI同比7.1%，低于市场预期，预计明年一季度加息25bp后放缓加息进程，经济步入衰退的信号是愈发显著的，对于大宗商品仍然会形成压制。能看到上周有色板块包括农产品板块内国际定价品种受经济衰退影响上涨是比较乏力的，还是偏震荡的走势。
风险提示丨免责声明
1.本文内容不构成广告、销售邀约或投资交易的建议。
2.投资人员、投资机构及相关指数的过往业绩不代表未来业绩。市场有风险，投资需谨慎。
3.请根据您的实际风险识别能力和风险承担能力，充分了解服务机构情况、相关产品性质及风险，在做完相关合格投资者认证及风险测评的基础上自主决定购买合适的产品和服务。


更多投资知识，敬请登陆微信，搜索“中航信托资管”公众号！

更多精彩内容，欢迎微信搜索中航信托资管公众号，点击关注获得多重惊喜！