中国宏观经济分析---经济运行

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景气与物价，2019年，外部经济环境逆全球化思潮盛行，伴随美国实施贸易保护加大资源输出等措施，新兴市场尾部风险逐步积累。而中国当前的人口结构失去优势，经济内生动力不足，因此，政策对稳增长的诉求再一次上升。 但从近几年供应端的重要变化，像楼市去库存、供给侧改革、生活型服务业崛起等措施可见，大幅刺激基建和房地产的旧模式不会一直奏效，破局之道在于通过扩展的财政和货币政策投放流动性，比如为减税降费创造条件，疏导民营企业的融资环境，重塑经济结构，使内部经济环境更加稳定并具有抵御外部风险的能力。 2018年12月起，我国制造业PMI跌破枯荣线。从分项指标来看，新订单指数、新出口订单指数、在手订单指数和进口指数均处于荣枯线下方，说明内外需全线走弱。截止2023/05/31，PMI指数48， 连续两个月持平且低于荣枯线水平。
物价方面，国内CPI走势相对比较温和，CPI分项中波动性最大的是食品项，其中以菜价与猪肉价的波动性最大，非洲猪瘟疫情蔓延以及中美贸易摩擦对豆粕等饲料价格的影响，都将对猪肉价格构成一定的支撑作用，因此，CPI大幅回落的可能性不大。而以PPI代表的工业品价格波动较大主要来自原油项的影响，我们监测到美国原油库存水平仍在高位，不利于原油价格抬升，因此，工业品价格下跌是构成市场对通缩预期的主要因素。 GDP平减指数是反应国内通胀水平的重要指征，中国历史上三次大的货币政策放松周期都出现在GDP平减指数急剧下行的时候。截止2023/03/31，中国GDP平减指数为0.45，下降幅度仍较温和。若GDP平减指数继续下行，也将引发更多对于宽松货币政策的预期。




人口与就业，从过去15年的经济走势经验来看，决定我国中长期经济增长的核心变量是人口结构及城镇化进程。
我国劳动年龄人口占比在2010年达到74.5的峰值，与之对应，人口抚养比也于2010年达到最低点34.2%，人口红利实现最大化。之后，我国劳动力人口比重和抚养比出现了拐点，叠加民众生育意愿下降，标志着我国人口红利进入衰减期，低成本劳动力优势逐渐走弱。但经济增长的要素除了人口、资本、土地等基本要素投入之外，技术水平对社会进步的推动作用更为显著，只有将“人口红利”升级为“工程师红利”，才能为下一轮经济增速打下更扎实的基础。 其次，城镇化下农村人口能在从事城市经济活动中加快人力和资本的积累，也能够有效拉动对住房、基建和日常消费的需求。我国2017年城镇化率为58.2%，对比发达国家70％以上的平均水平还仍有较大增长空间。