太一控股集团：科普美林时钟，教你看懂投资经济周期

牛膝草

说到投资，所有人都会关心一个问题：“现在买什么最赚钱？”
这个问题很难回答，但并非毫无方向。
有这么一个投资罗盘，能帮我们学会针对经济周期进行投资，判断每一阶段最适合投资的资产。它就是鼎鼎大名的美林时钟。

什么是美林时钟
2004年，美林证券在复盘了美国过去30年的历史数据之后，将经济周期与资产轮动及行业策略联系起来，提出“美林投资时钟”。
这个理论将复杂的经济周期简化到了两个变量：GDP（经济增长）和CPI（通胀）。根据二者的轮动反应，把经济周期分成四个阶段。



看图可能觉得有点复杂，不慌，我们先来捋一下基础逻辑：
GDP和CPI是正相关的
当GDP上升时，CPI也会上升，反之亦然。
CPI的变化滞后于GDP
从GDP上升到CPI上升需要一个传导过程和时间。比如经济增长了，公司盈利和老百姓收入变多，钱多了，购买力就提升了，从而引起物价的上涨，推动CPI上升。反之亦然。
各国央行的首要目标是控制通胀，其次才是促进经济增长
当通胀过高时，央行会不惜以牺牲经济增长为代价，也要控制CPI。当通胀降下来后，央行再想办法刺激经济。
央行可以通过货币政策来控制CPI和GDP
比如加息/降息、上调/下调存款准备金。
通胀越高，商品的价格越高
商品类资产包括黄金、原油、钢铁、农产品等。
搞懂这些基础知识后，再来理解美林时钟很轻松啦。
美林时钟就像钟表一样，按照顺时针的顺序轮转，分为复苏期、过热期、滞胀期和衰退期。在每个阶段会有特定的资产，可以跑赢市场。



复苏期：高GDP+低CPI
春天来了，刚从经济危机中缓过来。此时的利率处于低位，GDP加速增长。春雨（比如政策）润如酥，帮助万物复苏（蔫蔫的企业准备卷土重来）。代表企业价值成长的股票是这个阶段最好的配置品种。

投资优先级：股票>债券>货币>商品
过热期：高GDP+高CPI
经济持续高增长，带动物价高涨。在火辣辣的夏天，要乘着商品的膨胀期一起赚钱起飞。此时央行可能会采用货币紧缩来抑制高通胀，债券投资存在风险。

投资优先级：商品>股票>货币>债券
滞胀期：低GDP + 高CPI
经济高速增长的硕果已经挂满枝头，但央行的货币紧缩没把通胀打下来，反倒拉低了GDP。周期滞后的物价还在涨，央行可能会继续收紧货币，导致融资成本上升，企业经营困难。这时买啥都吃亏，还是揣着现金比较安全。

投资优先级：货币>商品>股票>债券
衰退期：低GDP + 低CPI
果子熟透了却没摘（软/硬着陆），最后只能烂掉或从枝头掉落（引发经济危机）。经济下行拉低CPI后，央行开始采用宽松的货币政策来刺激经济。而降息周期正是投资债券的好时机。

投资优先级：债券>货币>股票>商品
按照这个理论，我们只需判断当前所处的经济周期，就可以通过调整资产配置计划，来从中获取更高收益。

美林时钟不准了？
在美国，它在大类资产表现方面的正确率约88%。但近年来，大家都开始吐槽时钟不准，特别是国内。

为什么不准了呢？
究其原因，大致分为两点：一是政府的干预可能会引起时钟逆转或者跳跃。二是受各种黑天鹅影响，比如俄乌冲突、中美贸易摩擦等等。
这个时钟在中国一直不太准。我国在逆周期调控能力远大于欧美，弱化了经济的周期性。有网友吐槽，疫情至今，我国货币政策在宽松和紧缩之间反复横跳，周期呈现跳跃或逆时针转动现象，被大家戏称为“美林电风扇”。
尽管如此，美林时钟仍有值得我们学习的地方：在投资之前，先通过各种先行性指标和CPI等宏观经济数据判断其处的经济周期阶段，学着去识别经济运行周期中的拐点。



比如有人认为，我们正处于滞涨期和衰退期的交界，当下最优的配置是债券。至于怎么抄底，调整资产配置策略，还是交给专业的人来处理比较好。

撰稿 | 柳亣歌
编辑 | 爭上
编审 | Leyla